有行业人士称江苏证券配资综合服务网，网下申购投资者承担着为新股合理定价的社会责任江苏证券配资综合服务网，随着新股发行制度的不断优化，抱有侥幸心理的私募必然会受到愈发严厉的惩戒。接下来，私募应高度重视打新各环节的合规性，明确报价、决策、风控等各环节的权责划分，建立集体决策机制。与此同时，将制度要求转化为每个岗位的日常操作规范，形成决策留痕可追溯，做好人员和信息隔离
没有独立严谨的估值推导，只有照搬承销商报告的盲目上浮；没有相互制衡的集体决策，只有逻辑断裂、实际报价与会议纪要“打架”……近期，中国证券业协会公布了部分私募打新违规行为。
据统计，2025年以来，已有超5家百亿级私募因打新违规被“点名”。这些看似“不小心”的技术性失误，实则暴露出行业的沉疴：作为新股发行的“定价锚”，网下专业投资者本应承担客观报价、发现价值的核心职能，如今为何成为只求份额、罔顾合规的“随意博弈”？手握上百亿元资金，为何却管不住一个基础的“打新键”？当新股发行制度不断优化，这样的“草台班子”又能走多远？
打新竟如此“随意”
元股证券:ygzq.hk据统计，截至5月11日，2025年以来逾10家私募因打新被“点名”，包括林园投资、盈峰资本、红筹投资等百亿级私募，涉及的违规行为主要包括内部制度不完备，决策流程不规范、定价依据不充分，审批机制不完善等。
例如，中国证券业协会发布的自律措施决定书显示，林园投资在2025年12月开展的新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在十类违规情形，贯穿了从内部研究报告撰写到内部审批，到定价会议讨论形成纪要再到最终申报的全过程。具体来看：
在研究报告撰写环节，林园投资新股研究报告的盈利预测、估值分析、估值结论主要参考主承销商投价报告，并在投价报告估值区间上限基础上上浮一定比例确定报价区间。
在定价会议和申报方面，林园投资会议纪要中，个别小组成员提出的论据观点与其建议价格存在不一致的情形，个别项目定价会议纪要中记录的拟申购价格，与向证券交易所网下申购平台提交的拟申购价格存在不一致的情形。与此同时，其定价会议纪要也未充分有力支持最终报价结果，逻辑推导过程不完整，缺少估值参数详细说明。
另外，在合规制度方面，中国证券业协会表示，林园投资内部制度未体现对新股报价客观性、审慎性进行回溯验证的相关要求，亦未对报价客观性、审慎性进行回溯验证。
也就是说，林园投资在参与网下询价的过程中，不管是定价依据还是报价都非常随意。
值得注意的是，这并非林园投资首次暴露出打新业务的合规风险。
2019年7月，中国证券业协会发布《首次公开发行股票配售对象限制名单公告（2019年第2号）》，将在科创板首批新股网下询价过程中打新违规的29家私募旗下139只产品列入限制名单，林园投资旗下82只私募产品被限制参加网下打新一年，57只被限制半年。
一直以来，网下询价是新股定价的关键环节，中签率明显高于网上（普通投资者参与），参与的投资者群体不仅要拥有专业评估能力，还要有严谨的内部机制，从而理性、专业地提出报价。
管得了百亿元资金，为何管不好打新
管得了百亿资金的投资，却在打新上“翻车”，头部私募的打新违规问题显然无法简单归咎于“疏忽大意”。
2025年3月，中国证券业协会修订的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》明确，网下机构投资者应建立首发证券研究机制、研究报告撰写和审批机制，采用严谨的研究方法和分析逻辑，建立必要的估值定价模型，对发行人投资价值等进行深入分析，基于合理的数据基础和事实依据撰写首发证券研究报告，审慎提出研究结论，合理确定首发证券价格或价格区间，并严格履行研究报告审批机制。
老牌股票配资“一些私募打新违规，本质上是利益优先于合规与合规意识淡薄叠加的结果。”卓德投资副总经理李进坦言，A股新股发行首日大涨的概率很高，于是部分私募丢掉风险意识，毕竟定价不专业的结果只是没打中新股、不赚钱而已。与此同时，建立起严谨完善的打新机制和流程，会增加私募内部的管理成本，尤其是对仅希望用打新增厚收益的管理人来说，这种投入并不“划算”，因此为了抢份额、省成本，一些私募在打新合规上敷衍了事。
“打新业务具有高频次、短窗口期的特点，对流程合规性要求极高，但现在一些私募在打新方面的架构就是‘草台班子’。”沪上一位私募业人士分析称：一方面，相较于公募、保险等机构，私募团队人员精简，部分管理人哪怕管理百亿元资金，投研队伍也只有10到20人，合规建设仍在完善，根本没有意识去搭建打新这一非核心业务的流程机制；另一方面，部分私募将打新视为简单的增厚收益工具，从未想过其作为机构的专业报价职能，因此不会为此付出合规成本。
深圳一家私募的高管称，网下申购投资者承担着为新股合理定价的社会责任，随着新股发行制度的不断优化，抱有侥幸心理的私募必然会受到愈发严厉的惩戒。接下来，私募应高度重视打新各环节的合规性，明确报价、决策、风控等各环节的权责划分，建立集体决策机制。与此同时，在执行层面“让合规变成动作，让动作形成记录”，将制度要求转化为每个岗位的日常操作规范，形成决策留痕可追溯，做好人员和信息隔离。
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