【市场聚焦】棕榈油：马来局5月报告

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　本次报告项目偏差是出口需求不及预期导致的库存明显走高，市场已经计价疲软的出口需求，但是报告数据更弱，市场在交易厄尔尼诺强预期之前，需要先面对弱现实。

　　5月MPOB供需报告解读：

　　本周三MPOB公布了5月月度供需报告，其中产量环比下降7.0%至151.6万吨，进口小幅下降至4.4万吨，出口需求环比下降14.5%至110.6万吨，国内消费环比下滑10.7%至33.5万吨，对应国内库存环比增加5.2%至242.8万吨。

　　与市场前置预估相比，本次报告主要偏差发生在出口需求大幅不及市场预期，其他项目有小幅偏差，库存明显高于市场预估上沿，本次报告相对利空。

　　图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

　　一

　　供给端

　　从供给端看，5月产量环比下降7.0%是不及季节性同比均值，L5Y均值9.7%，本次月度环比回落是受到斋月影响，通常斋月后的第一个月产量环比大增，第二个月的产量环比明显低于季节性均值，这个规律已经提前计价，并且MPOA和UOB等机构的前置预估已经给出了减产指引，本月产量端的环比回落也已经计价，预计6月产量将会恢复季节性增产趋势，今年1-5月累计产量738.4万吨，仍然为历史最大产量。

　　天气方面，马来全境5月降雨增加至292MM，基本接近近10年同期5月降雨的峰值，其中彭亨和霹雳地区降雨有明显改善，沙巴地区降雨有好转，柔佛地区仍然维持高强度降雨。中长期天气展望，市场交易H2阶段ENSO指数持续走高，并且市场关注度持续走高，当前看马来的降雨还没有对产量造成影响，关注马来后续的降雨兑现情况，对于产量的影响最终还是要落在降雨量指标上。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　图3 马来西亚月度降雨

数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，5月出口环比下降14.5%明显低于机构的前置预估，并且也低于船运公司的高频预估数据，市场其实已经提前计价马来5月出口需求差，一方面接近1200美元的棕榈油对于需求端的抑制在持续体现，另一方面是5月20日印尼宣布的出口政策改革，一部分抢出口动作挤压马来出口，报告数据低于市场的低预期，110.5万吨的出口量仅高于2023年是一个非常差的外部需求。

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　　国内消费端，本月消费下滑至33.5万吨，基本回归至原来月度消费区间上沿，在原油价格中枢走低的过程中，表观消费可能会回落，但是马来预计在6月开始B15预计会对国内表观消费有提振。

　　图4 马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　图5 马来西亚棕榈油国内消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存环比增加5.2%至242.8万吨，连续第二个月增加再次验证马来进入增库存阶段，今年的库存宽松程度不言而喻，当前的库存水准需要市场在交易厄尔尼诺预期前先面对宽松预期。

　　以上，本次报告偏利空，市场之前预期印尼移库去马来的情形还没有看到，即使在产量低于预期的背景下，马来库存仍然相对偏高，后续马来需要面对的是销区库存走高，销区采购前置之后的库存消化期，可能需要通过价格优势来找需求。

　　图6 马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　作者简介

配资炒股

　　张如峰

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0021115

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责任编辑：赵思远 KDJ超卖