东莞农商行2025财报点评：经营质效“失速”，深耕实体有看点

元股证券:ygzq.hk 东莞农商行“主副业”齐降，靠金融投资“挽回颜面”。

　　文/每日财报 张恒

　　近日，作为全国第13家上市农商行、H股第4家的东莞农商行，正式对外发布了2025年度业绩报告，去年全年经营全貌浮出水面。

　　但纵览核心业绩指标，去年该行的经营表现，还是挺让人意外和担忧的。财报数据显示，2025年东莞农商行实现总营业收入116.97亿元，同比下降5%；归母净利润38.54亿元，同比减少16.67%。

　　之所以说这份财报令人意外，是因为营利双降在目前已披露2025年业绩的众多上市银行中少见；令人担忧的方面，则是这已经为东莞农商行连续三年利润下行，营收连续两年下滑。

　　那么，为什么会出现这种经营疲态？目前东莞农商行还面临着哪些显性挑战呢？

　　“主副业”齐降，靠金融投资“挽回颜面”

　　透视东莞农商行2025年财报，业绩双降主要是与主业及副业双双失守紧密相关。

　　（1）受息差下行影响，利息净收入降幅显著。在LPR持续下行、贷款集中重定价、金融让利实体经济政策及市场利率趋势性下行的大环境下，2025年东莞农商行生息资产平均收益率降至2.82%，同比下降41个基点。为对冲影响，东莞农商行主动优化负债结构，压降刚性成本，使得付息负债平均成本率降至1.63%，同比下降30个基点，负债成本得到有效控制。

　　不过，成本降幅仍小于资产收益率下降幅度，导致净息差同比收窄10个基点至1.25%；净利差1.19%，同比下降11个基点。此情况下，报告期末该行实现利息净收入仅88.27亿元，同比减少3.78%。

　　（2）中收业务发展不及预期，非利息净收入承压。2025年该行录得非利息净收入28.69亿元，降幅8.55%。先来看手续费及佣金净收入，去年仅有3.99亿元，降幅12.71%，主要原因是调降理财产品费率，使得占比较高的理财业务收入锐减，报告期内同比大幅下降24.4%至2.01亿元，占总手续费及佣金净收入的比重从58.17%降至50.38%。

　　据悉，东莞农商行理财业务一直是资产管理中的“扛把子”，是其非常重要的业务板块。虽然该行一直声称该业务围绕依托零售优势、优化投资、丰富产品来满足不同客群需求，帮助客户实现财富稳健增值，但是从结果来看，情况并不如意，最典型的就是其存续理财产品规模在不断缩减。

　　历年财报数据显示，2023-2025年，东莞农商行理财产品规模分别为395.91亿元、377.89亿元、372.77亿元，连降三年，其中个人客户产品虽占绝对主导，但占比也是在下降，已从同期的91.11%降至85.83%。

　　《每日财报》分析认为，这或与三方面因素有关：一是监管要求，未获理财子公司牌照，需在2026年底前压降自营理财规模；二是理财业务费率下调导致中收萎缩，反映出东莞农商行在财富管理领域的定价权不足；三是市场竞争压力加大，中小银行往往投研能力偏弱，产品同质化明显，品牌影响力不足，客户易流向头部理财公司。

　　再来看交易净收益，降幅也较大，报告期末仅为5.79亿元，一年内减少了12.68亿元，同比下降高达68.65%。主要原因很好理解：

　　简单说，银行持有的一些用于短期交易的债券，在2025年因市场利率上涨，价格普遍下跌，导致这些资产“账面上亏了钱”。而2024年同期，市场情况好，同样的资产是“账面上赚钱的”。

　　具体看，2025年债券利率反弹，市场利率上涨，导致东莞农商行持有的交易性金融资产（主要为债券）的市场价值下跌，产生账面亏损（公允价值变动损益为负），而2024年基数较高，同期这些资产是账面盈利的。双向叠加效应影响下，从“盈利”变为“亏损”，一来一回的剧烈反差，导致与交易目的相关的金融资产净收益暴跌了73.51%，从而拖累了整个交易净收益指标。

　　这或也说明，东莞农商行的投资赚钱能力很不稳定，市场利率一变，持有的债券就可能亏钱，暴露出其抗市场波动能力差，投资风险控制较弱，若持续亏损，会削弱资本实力和整体利润，这方面后期需要着重加强。

　　数据也印证了这一点。受此影响，2025年东莞农商行与市场交易相关的资金业务录得营收30.21亿元，同比下降9.73%，对总营收的贡献占比降至25.83%；税前净利润24.42亿元，同比大幅下滑23.97%。

　　不过值得一提的是，在非利息净收入中，该行金融投资净收益表现格外抢眼，录得18.28亿元，同比暴涨158.03%，相当于一年将11.2亿元收入囊中，主要原因是其加强债券波段交易。

　　数据显示，2025年东莞农商行金融投资（包括债券、基金、信贷资产受益权及非上市股权投资等）总规模达3320.51亿元，同比增长5.87%，占总资产的比重达41.71%，仅次于客户贷款占比（49.63%）。

　　其金融投资超40%的占比，在业内算是比较高的水平。比如，同为广东省且也为港股上市的广州农商行，2025年其金融投资占总资产比重为32.73%；同区域内最直接的竞争对手东莞银行，该指标占比约在35%左右，两者金融投资占比水平都要低于东莞农商行。

　　金融投资成为该行2025年业绩中少有的亮点，是重要的增长引擎，有效对冲了其他业务收入下滑的压力，且通过积极的波段操作，在低利率环境下获得了可观回报，展现了较强的短期资金运作能力。

　　但同时面临的挑战也很明显。收益波动性大：依赖“波段交易”的收益不可持续且风险高，市场利率反转可能导致巨额亏损（如前文交易净收益暴跌所示）。资产结构偏科：金融投资占比过高，意味着银行资产更多配置在金融市场而非实体经济贷款上，可能偏离服务本地主业，并承受更大的市场风险。

　　对公贷款投放积极，零售保持审慎

　　如果说业绩双降是东莞农商行2025年财报B面，那么规模呈现出的稳健增长态势就是A面。

　　年报显示，截至2025年末，该行总资产规模离8000亿元大关仅一步之遥，达7960.16亿元，同比增长6.72%。存贷款业务规模保持稳定增长，各项存款余额5442.12亿元，增幅4.61%，各项贷款余额4090.31亿元，增速达7.34%。

　　拆分贷款结构来看，对公贷款余额为2465.54亿元，同比增长9.8%，占客户贷款及垫款总额比重提升至60.28%；个人贷款余额为1265.27亿元，同比微降1.32%，占比30.93%，较上年下降2.72个百分点。

　　2025年东莞农商行将对公贷款大部分投向了服务地方产业经济的制造业，以及有政府信用背书的政信类领域。其中，制造业贷款占比19.89%，为其最为主要的投放阵地；在“租赁和商务服务业”、“水利、环境和公共设施管理业”、“卫生、社会保障和社会福利”与“电力、热力、燃气及水生产和供应业”这四类通常与政府信用紧密相关的业务上，合计占比达16.66%。

　　正如东莞农商行董事长卢国锋在年报开篇致辞中写道：“该行践行方针政策，认真书写好‘五篇大文章’。集团科技企业贷款余额600.47亿元、增速26.92%；绿色信贷余额193.58亿元、增速18.01%；普惠型小微企业贷款余额541.66亿元、增速7.08%。同时，持续深耕本土市场，全面服务地方经济发展。大力支持新型工业化和新质生产力发展，累计支持国家级和省级‘专精特新’企业1123家，制造业及相关产业贷款余额增速17.05%。”

　　对公贷款的持续投放，稳定性较强，取得了不错收益，与其相关的公司银行业务是三大主心骨业务中唯一一个实现业绩双增的。数据显示，2025年该行公司银行业务实现收入49.33亿元，同比增长3.13%，对总营收的贡献占比提升至42.17%；税前利润实现翻倍式增长，达到了14.83亿元，同比大涨187.54%。

　　但相反，对于零售贷款的投放，东莞农商行则审慎的多，仅将少量加大了对住房贷款的投放，达425.76亿元，增长4.64%，占总贷款比重10.41%。而经营贷款、消费贷款、信用卡透支都有不同程度缩减投放，贷款余额分别降至445.52亿元、360.71亿元、33.28亿元，在总贷中占比分别为10.89%、8.82%和0.81%。

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　　零售贷款投向领域的差异化，是东莞农商行零售战略逻辑调整的外化表现。财报显示，2025年该行主要聚焦消费与住房金融，深化零售贷款服务，积极落实国家及地方政府‘促消费、稳楼市’政策，深度融入‘粤焕新’等促消费活动，优化‘消费易贷’产品供给，提升消费金融服务覆盖面与便利性，有力支持实体经济与民生改善，满足刚需与改善客户住房需求。

　　零售风险“失守”，风控亟待破局

　　2025年东莞农商行资产质量呈现“整体企稳、内部分化”的复杂景象。表面上看，全行不良贷款率为1.79%，较上年末微降0.05个百分点，结束了连续四年的攀升态势。

　　然而，这一整体数据的背后，是风险在业务板块间的剧烈转移与积聚。拨备覆盖率持续走低至207.68%，较2021年的峰值已下降超过167个百分点，风险抵补能力减弱；资本充足率与核心一级资本充足率亦分别降至15.41%和13.30%，资本持续消耗中，未来业务增长空间受到制约。

　　深入剖析各项指标，该行资产质量面临的结构性挑战比较严峻，核心矛盾集中于零售业务。与对公贷款不良率同比改善0.3个百分点至1.51%形成鲜明对比的是，其个人贷款不良率从2.29%大幅上行至2.85%，一年时间增长了0.56个百分点。其中，个人经营贷与消费贷不良率分别升至3.51%和2.93%，显示面向小微企业与个人的信贷风险正在全面暴露。

　　而这之中，信用卡业务又是重灾区，成为最大风险点。报告期内信用卡透支不良率从6.02%暴涨至11.03%，一年内增幅达5.01个百分点。这一数值不仅是该行整体不良率的6倍，更远超银行业约2.4%的平均水平，在上市银行中处于异常高位，意味着其信用卡资产质量已实质性恶化。

　　要知道，这还是在加大核销和贷款重组力度的基础上。2025年东莞农商行共处置不良贷款43.49亿元，其中现金清收6.74亿元、债权转让9.34亿元、呆账核销26.12亿元、质量上调0.50亿元。同时，重组贷款（即在借款人财务状况恶化的情况下，通过展期、借新还旧等方式帮助借款人缓解资金压力，降低金融机构的信贷风险）规模则已经超过2024年全年，达到了1.11亿元，同比大涨41.14%。

　　《每日财报》分析认为，2025年东莞农商行零售资产质量指标的恶化，是外部环境压力与内部管理失效共振的结果。

　　从外部环境看，区域经济结构与宏观周期是重要诱因。东莞作为外贸依存度极高的制造业城市，其大量中小微企业主及个体工商户是该行零售信贷的核心客群。在经济波动与收入预期转弱的大环境下，此类客群的偿债能力首当其冲，导致零售贷款违约率攀升。行业层面，信用卡贷款共债风险在下沉市场加速暴露，加剧了资产质量压力。

　　不过深度剖析，内部因素或许才是风险失控的主因。对比同业，全行业均面临相似宏观环境，但如东莞农商行这样信用卡不良率飙升至两位数的案例却是极为罕见，这反映出其内部风险管理或存在严重短板。比如，其信用卡业务可能存在盲目追求规模扩张的倾向，客户准入标准又过于宽松，超出了自身精细化风险管理的能力边界；或是未能及时预警风险，并在风险暴露后缺乏有效的清收处置手段，导致风险快速累积并爆发；亦或是未建立起与之匹配的、独立有效的零售风控文化和体系等等。

　　零售资产质量的恶化，最直接的影响是侵蚀盈利基础。财报显示，2025年东莞农商行零售业务条线营收同比锐减13.27%至38.39亿元，已成为拖累整体营收增长的主因。而为应对零售领域不断攀升的不良贷款，该行需计提大量资产减值损失，2025年一口气计提了13.87亿元，增幅18.8%，直接吞噬利润，受此影响，该分部税前利润仅录得3.37亿元，相较于2024年的11.29亿元，大幅下跌了70.15%，是三大核心业务条线中业绩表现最差的。

　　总体而言，2025年东莞农商行经营质效表现是比较割裂的，不可否认其在服务区域实体经济和国家战略层面所发挥的主力作用配资排行推荐指数，并承担起重要社会责任和担当，长期看具有一定高成长性；但从短期来看，该行当下不得不面临业绩持续下滑、业务结构亟待优化、零售风险暴露下转型压力等一系列挑战。接下来，东莞农商行能够克服这些短板，进一步发挥所长吗？尚待市场和时间给出答案。

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